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[保理资讯] 瑞茂通:保理业务增长潜力大

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滴水纪念章

发表于 2013-9-3 09:23:17 | 显示全部楼层 |阅读模式
  事项:
  证监会22日批准动力煤期货在郑商所上市,此外公司近期对下属从事保理业务公司增资至1.5亿元,并获得股东不超过30亿元借款支持。对此我们分析如下:
  评论:
  动力煤期货为公司提供价格风险对冲工具
  证监会批准动力煤期货后,郑商所有望不久挂牌动力煤期货合约。瑞茂通主要从事煤炭供应链业务,且公司大部分业务为动力煤,而今年以来动力煤价格持续下降,由于公司业务有采购、运输和销售周期,因此煤炭价格下降对业绩产生负面影响。
  未来公司则可以利用动力煤期货合约与实际业务进行匹配对冲价格风险。预计公司2013年煤炭业务量1300万吨,以均价600元/吨测算,每减少价格风险1%,则将增厚收益约0.78亿元。此外,公司主要决策层和部分业务地处郑州,未来可以依托郑商所煤炭期货开展更多煤炭供应链增值业务。
  进军保理业务,股东给予30亿元资金有力支持
  今年5月公司公告设立天津瑞茂通商业保理有限公司,注册资本0与亿元,开启物流金融业务。今年7月公司对保理公司进行增资,注册资本提升至1.5亿元。7月初,公司控股股东同意向公司出借不超过30亿元资金以确保公司保理业务迅速展开。根据半年报,公司6月底保理资产为1.57亿元,月余保理收益已超过900万元。
  保理业务下半年有望爆发
  保理行业在我国处于快速发展期,据FCI,我国2011年保理业务量已经达到2749亿欧元,2005-2011年复合增长率高达90%。目前我国保理公司数量约100家,上半年保理额约100亿元,同比增长超过100%。2012年已经有3家保理公司的营业额超过20亿元。
  2012年底我国规模以上企业应收账款规模超过8万亿元,其中煤炭近3000亿元,全国企业应收账款规模可能超过20万亿元。今年部分煤炭生产企业资金压力加大,对保理业务需求明显增加。根据保理有关规定,公司1.5亿元的资金可以拥有最大风险资产规模15亿元,参考上半年保理收益情况,保守预计公司保理业务下半年将贡献收益0.4-0.75亿元。
  增发和供应链金融将推动公司业务快速发展
  公司近期公布了募资方案,计划非公开发行1.49亿股股票,对应募资金额近10亿元。未来公司资本实力增强有望推动煤炭供应链业务量增长和保理业务的快速发展。近期焦煤价格已经开始上涨,动力煤价格有企稳迹象,下半年公司业务量和毛利率有望双升,且保理业务业绩贡献可能显着提升。
  风险提示:
  煤炭需求长期下滑风险;中间环节成本上升风险。
  下半年业绩有望回升,维持“增持”评级
  维持公司2013/14/15年EPS分别为0.53/0.60/0.70元预测不变,当期股价对应的PE分别为18/16/14倍。动力煤期货推出有益公司开发经营风险对冲工具,且公司保理业务有望快速增长,下半年业绩回升可期,预计未来增发将有利打造更具竞争力的煤炭供应链,维持公司“增持”评级和11元目标价。

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