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资产证券化业务发展及现状分析

发表于 2015-6-18 17:03:21 查看:2260 回复:0
      资产证券化业务发展及现状分析
  在上世纪60年代后期,美国政府为推动经济增长,实行了扩张性的货币政策,该政策导致美国的通过膨胀加剧,居民的存款向资本和实物资产转移,房屋价格也不断飞涨。在当时,各家银行发放了大量期限为中长期的住房按揭贷款,而各家银行获得的存款均为短期存款,以短期存款支持中长期贷款的情况十分严重。而且与目前我国现状十分相似的是,当时大部分美国金融机构均无法从股票和债权市场获得融资。因此,在美国政府的大力推动下,美国推出了世界上第一份住房抵押贷款支持证券。房屋抵押贷款支持证券(MBS)是资产证券化业务最早的主要形式,在美国诞生后,在欧美国家如英国、加拿大、法国等国家得到了迅速的发展,1990年以后,该产品又被引入香港、韩国、澳大利亚等新兴的国家或地区。
  时至今口,资产证券化业务经过40余年的不断发展,产品结构逐渐完善,市场结构在不断变化,资产证券化的产品也越来越复杂。根据资产证券化的不同形式和特征,我们将21世纪以来资产证券化的发展情况分为金融危机前和金融危机后两个阶段。
  1金融危机前资产证券化业务的发展情况
  在金融危机爆发前,资产证券化业务主要以合成型证券化为主,在这个阶段,资产证券化业务的发展具有以下特点:
  (1>、全球的资产证券化业务发展不均衡。
  以资产支持类证券的发展为例,在金融危机前,美国在资产支持类债券市场的市场占有率一直超过50%,超过了欧洲和亚洲之和。在2000年,美国资产支持类证券发行量为2814. 7亿美元,而欧洲和亚洲(包括澳大利亚)的发行量之和仅为966. 9亿美元。2000年,美国资产支持类证券的发行量占到了全球总体发行量的74%0
  2007年,美国的资产支持证券发行量达到7538. 8亿美元,而欧洲和亚洲的发行量为6333. 3亿美元。2007年美国资产支持证券的发行量占全球总体发行量的50%以上。
  (2)、资产支持类证券的市场结构逐渐发生变化在2000年以后,资产支持类证券的市场结构发生变化,住房权利类资产证券化业务的市场份额逐渐上升,汽车贷款和信用卡透支资产证券化业务的市场份额在逐步被压缩。在2006年,住房权益类资产证券化业务占整体市场份额的64. 2%。此外,学生贷款资产证券化业务的市场份额也在逐年上升,自2001年的4. 6%上升至2006年的8. 9% o
  (3)、合成型资产证券化产品增长迅速
  在经济危机以前,由于合成型CDO资产池中的资产较为分散,利率风险与违约风险是分离的,且不存在提前偿付的风险。因此,该产品的信用等级更高,发展速度十分迅速。在1996年,全球的现金流CDO发行量还没有达到300亿美元。到2006年,全球合成型CDO的发行量己高达66. 5万亿美元。但在2007年,次贷危机导致市场信用违约风险大幅度提高,合成型COD产品的发行量开始出现下降趋势。
  (4),资产证券化产品的基础资产中,次级贷款的比例口益增加在2000年至经济危机爆发前,在各项资产证券化产品的基础资产中,次级贷款所占的比重口益增加。基于对未来经济发展良好的预期,美国的住房抵押贷款市场上发放的次级贷款以及将次级贷款进行资产证券化的比率大幅上升。在经济危机爆发前的一年,美国的企业发行了次级抵押贷款证券4490亿美元,超过了超过Alt一类MBS和优质MBS的32%和19%。
  从上面的情况可以发现,资产证券化给全球经济提供了良好的推动力,与此同时,资产证券化市场在金融危机前一直保持了快速发展的态势。但是,与机遇伴随而来的,是其产品流程的复杂化,且资产证券化的基础资产的资产质量,逐步向次级贷款进行转移。虽然这些资产通过保险等方式进行了信用增级,但其隐含的风险迅速扩大。与此同时,由于全球对于资产证券化业务的监管力度欠缺,此时资产证券化业务的发展,给未来的经济危机埋下了伏笔。
  2金融危机后资产证券化业务的发展情况
  2007年的美国次贷危机极大的打击了全球资产证券化市场的信心。金融危机后,资产证券化业务量大幅度下降,2008年的金融危机对于证券化市场是一次更为沉重的打击,直接导致证券化市场一直处于非常低迷的状态。在这个阶段,全球CDO的发行量从2006年的5206. 4亿美元,到2007年下降至4816. 0亿美元,到2008年只有611. 0亿美元,2008年CDO发行量仅达到2006年的11. 7%。美国方面,其资产支持类证券的发行量在2006年为7538. 8亿美元,2007年的发行量为5097. 3亿美元,到2008年,美国资产支持类证券的发行量仅有1394. 9亿美元,仅为2006年发行量的18. 5%。在上述资产支持类证券中,尤以住房权益类证券化产品的发行量下降幅度最大。在2006年,住房权益类的证券化产品为4839. 1亿美元,至2008年其发行量仅有38. 2亿美元,其发行量仅达到2006年的0. 79%。其他类型的资产支持类证券从2006年的450. 3亿美元下降至2008年的95. 5亿美元,规模只有2006年的21. 2%。欧洲市场方面,2007年第二季度资产支持类证券的发行量为1648亿欧元,到第三季度己下降为895亿欧元,在第四季度更是未发行一笔资产支持类证券,2007年全年资产支持类证券发行量比2006年下降了17. 2%。
  与此同时,亚洲的资产证券化业务却开始出现小幅上升的趋势,在2006年,亚洲资产支持类证券的发行量为155. 5亿美元,到2008年,该数字己上升至180. 5亿美元。
  综上所述,在这个时期,欧美等原资产证券化业务规模较大的国家开始了去杠杆化的过程,而亚洲等新兴市场区域的国家由于证券化业务较少,因此受到的影响较小,其证券化业务反而开始逐步增长。
  转自翟芳:《我国信用保险与银行保理业务合作发展研究》

   
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