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银行保理资产证券化业务流程研究

发表于 2015-6-18 17:18:27 查看:1495 回复:0
      银行保理资产证券化业务流程研究
  1借款人选择
  保理资产证券化的资产,其根本来源即为借款人出让给银行的应收账款。因此,资产证券化未来的收益及风险情况,主要来源于上述资产的风险情况。出于规避风险的角度考虑,为进行资产证券化形成的保理池资产中最好能进行行业、期限、借款主体的调整配合。因此,银行需要寻找一类代理人,对上述资产进行整合,或直接对某一代理商进行应收账款的收购。金融租赁公司其资产主要为进行融资租赁而产生的应收租金,其行业涉及较为广泛,风险分散,正适合作为本文研究课题的借款主体。
  2保理资产证券化业务的增信方式
  信用增级是资产证券化流程中的一个非常重要的环节。资产证券化的信用增级是指发行人通过一定的手段来提高其发行的资产支持类证券的信用级别。由于一些机构投资者的投资有一定的限制,只能投资信用级别在投资级(BBB级)以上的金融产品,为了确保产品的销售情况,资产支持类证券在发行前都要经过信用增级,这样就能提高资产支持类证券的信用级别。一方面能够保障该证券销售的顺利完成,另一方面,信用级别的增加也能有效的降低融资成本。
  本文在进行银行保理资产证券化结构设计时,没有直接对资产支持证券本身进行信用增级,而是使用了出口信用险及应收账款保险对产生现金流的资产本身进行了增信,即增加了基础资产的信用等级。
  其中:出口信用保险(Export Credit工nsurance)也称为出口信贷保险,是各国政府为了提高本国产品的国际竞争力,推动出口,保障出口商和银行的资金安全,由国家出资补贴,为企业在对国外输出产品、投资、对外服务时,对其提供风险保障的一向政策性产品,属于非盈利性的保险业务。出口信用保险是世界贸易组织在补贴和反补贴协议原则上允许一种政策手段,目前全球贸易额中约有12%一巧%是在出口信用保险的支持下办理的,在一些国家,出口信用险支持的出口交易甚至超过其全国出口总额的30%。
  应收账款保险主要是对基于买卖合同的买方不能按期付款而造成损失提供风险保障。投保该险种后,企业不仅可以将坏账带来的主要成本转嫁到第三方(保险公司)以保持财务稳健,还可以通过保险公司更快、更清楚地了解客户的状况,增大对有偿付能力客户的销售量。同时,由于应收账款保险实际上是对资产引入了保险公司的信誉,因此,企业投保后的应收账款更容易获得银行的融资支持。
  出口信用险可以为出口项下的应收账款提供保险保证,在回款出现违约风险时,由保险公司提供资金进行赔付。而应收账款保险则非常适用于融资租赁公司(此时该险种也可称为国内租赁险),该险种可在融资租赁公司出租的资产无法获得应收租金时,由保险公司进行赔偿。该方案一方面通过保险公司的信用保证了保证资产证券化资金现金流的安全性,另一方面也能有效降低了融资资金成本。
  3以特殊目的信托的作为载体
  资产证券化可以通过设立特殊目的信托(sPT>和特殊目的公司(sPC>的途径来完成。特殊目的信托是将金融资产信托转移给受托机构来完成资产证券化业务,而特殊目的公司是将资产直接转让给一个特定的公司来完成资产证券化的业务。本文研究内容,选择了特殊目的信托的方式。
  特殊目的信托,是发起人将基础资产委托给信托机构,然后将信托资产的收益权证券化,并出售给投资者。在这个过程中,信托机构的主要职责是根据己确定的信托资产证券化计划来管理和处置信托财产,并向投资者分配盈利。根据信托的法律关系,发起人将基础资产委托给信托机构后,此部分基础资产的权利就也同时转移给信托机构,从而实现了证券化资产与发起人的破产风险相隔离的要求。
  4银行保理资产证券化流程研究
  本文研究的银行保理资产证券化业务流程,设定如下图所示:
   22.png
  根据国际业务和国内业务的不同,本文共设计了两种流程,一类为银行以为租赁公司办理的保理业务为基础资产,进行资产证券化处理,另外的流程则是境内银行以对国内出口商应收国外账款办理的保理业务为基础资产,办理资产证券化业务。
  国内保理业务的资产证券化业务流程如下:
  (1>、融资租赁公司经过内部审批,选择优质项目为其办理融资租赁业务。
  业务办理完毕后,租赁物所有权归租赁公司所有,在租期内,承租人以租金的形式向融资租赁公司支付融资本息,在租赁期到期后,承租人以低价对资产进行回购。在租赁期间内,若承租人无法按要求归还融资本息,融资租赁公司有权终止合同,并将资产进行处置。
  (2)、银行在融资租赁公司办理的融资租赁业务中,经过内部审批,选择银行认为优质的项目,针对融资租赁公司未来应收承租人的租金收入,为其办理保理业务,同时办理相关资产的抵押等工作。在办理业务前,融资租赁公司通过投保保险公司的应收租金保险产品,
  为其应收账款的还款来源增信。
  (3)、银行确认拟进行资产证券化的资产池后,与信托机构签署协议,将拟办理资产证券化业务的资产作为基础资产,通过信托协议的方式,信托给信托机构。
  (4)、受托的信托机构以信托资产未来的现金流作为基础发行信托收益凭证,并将发行收入支付给发起人,作为基础资产转移的对价。投资人购买信托凭证,获得相应的投资收益权。
  (5)、受托的信托机构在发行证券后,会委托发起人收取上述进行资产证券化业务资产应收账款的本息,扣除相关的费用后,再分配给证券投资人。
  本方案之所以选择以融资租赁公司作为最初的借款人,主要是由于融资租赁公司的其行业涉及较为广泛,风险分散。如果有需要,最初的借款人也可以是各类输出劳务、产品的企业。
  国际业务保理的资产证券化业务流程主要如下:
  (1)、出口企业与国外买方签订销售合同,在中国出口信用保险公司投保出口信用险。
  (2)、出口企业把上述业务在银行办理保理。
  (3)、银行将上述保理资产集中形成资产池,视币种选择在境内或境外通过特殊目的信托的方式,发行资产支持类证券。
  (4)、资产支持类证券发行后,受托人会委托发起人收取上述进行资产证券化业务资产应收账款的本息,扣除相关的费用后,再分配给证券投资人。
  5我国办理银行保理资产证券化的市场潜力
    根据目前我国的情况,我国保理业务资产证券化业务,可以先仿效国外的经验,从租赁业务开始发展。我国融资租赁行业发展历史近30年,从1981年国内第一家融资租赁公司成立至今,我国融资租赁业的发展艰难而曲折。尽管在行业发展初期,融资租赁公司在引进国外先进技术设备、促进国内企业技术改造和技术进步、扩大对外改革开放方面发挥了一定的积极作用,但最终由于制度、环境等因素陷入了困境和低谷,不少企业甚至遭遇关、停、倒闭,融资租赁业停滞不前。2007年,中国银监会修订并颁布实施了《金融租赁公司管理办法》,重新允许银行进入融资租赁行业,这成为了改变我国融资租赁业进程的里程碑,也为行业的迅猛发展拉开了帷幕。
    截至2011年底,全国在册运营的融资租赁机构约286家,比上年182家增加104家,机构数量同比增长57. 1%;融资租赁合同余额约为9300亿元,比上年7000亿元增加2300亿元,合同余额同比增长32. 9%,其中,金融租赁20家,业务量约3900亿元,同比增长11. 4%;内资融资租赁机构66家,业务量约3200亿元,同比增长45. 5%;外资融资租赁机构200家,业务量约为2200亿元,同比增长69. 2% o预计2012年全国融资租赁合同余额将突破14000亿元,比2011年增长50%以上。另外,截至2011年底,17家金融租赁公司的资产总额达到了5267. 78亿元,实现营业收入330. 47亿元,较2010年增长近一倍,净利润63. 84亿元,较2010年增长78%,有10家公司的加权平均净资产收益率在10%以上,工银租赁、民生租赁、国银租赁净利润位居前三。整体来看,2011年融资租赁业中,17家金融租赁公司在资产规模快速增长的基础上保持了资产质量和盈利能力的稳步提升,并且随着经营实力的不断增强,金融租赁行业的社会认知度和关注度也得到了较大提高。
  按照2011年底数据,全国融资租赁合同余额约9300亿元。租赁公司资本充足率按照8%计算,则租赁公司在融资租赁业务中投入自有资金约744亿元,融资金额约8556亿元。根据预测,若我国2012年融资租赁规模达到12000亿元,由于受到资本充足率的影响,融资租赁公司必然需要通过增资或将资产进行出让来腾出授信规模。若市场具备条件,假设其中的30%通过资产证券化业务进行融资,则资产规模也将超过1000亿元。
  目前,SH工BOR的利率在5. 1%左右浮动,而融资租赁公司对外的租赁价格一般在10%至12%左右,如果租赁资产支持证券的价格为SH工BOR,银行为融资租赁办理应收租金保理的价格为SH工BOR+l00BP。则通过办理银行应收租金保理业务的资产证券化业务:
  (1)、租赁公司可以将资产出表,在保留部分收益的前提下,扩大其业务规模;
  (2)、银行及保险公司可以分享证券化业务过程中100BP的利差收入,且银行通过证券化业务,将流动性较差的中长期应收租金保理,转化为了流动性较强的资产;
  (3)、由于该证券化的最初发起人为银行,且经过保险公司的增信,投资人获得了风险度较低而收益较好的投资机会。
    6银行保理资产证券化的定价
    保理资产证券化业务中,定价是非常关键的环节,对于广大投资者来说,保理资产支持证券定价对于其在证券市场的操作有很大的指导意义,对于发行人而言,保理资产证券的定价将会影响到其证券发行的成功与否。目前,保理资产证券化业务的定价尚未出现同一的方式。
  对保理资产证券化业务造成影响的因素很多,其中主要包括:1、基础利率变化的影响。基础利率的变化是所有固定收益证券价格变动的主要因素,因此,基础利率的变化会对保理资产证券化业务定价造成影响。2、基本资产市场情况的变化。若基本资本市场运行较为顺畅,证券的供应量就将对充足一些,对于产品价格就会有拉高的作用。若基本资本市场运行情况较差,证券供应不充裕,则证券价格将会下降。3、提前偿付因素。如果承租人或买方在合同约定的期限前归还部分或全部租金(货款),则将使证券化的资产未来的现金流存在很大的不确定性。因此会影响保理资产支持类证券的价格。
  目前,国外较为普遍的三种定价模型分别为:
  (1)静态现金流折现法(Static Cash Flow Yield)该方法是通过求出转递证券的内涵收益率,并通过该收益率将转递证券的未来现金流进行折现,并使折现值等于其现价。静态现金流折现法是一种最基础的估价方式,计算较为简单,但该测算方式没有考虑利率的周期性变化以及由此产生的影响,因此,该方法与其他方法还是存在一定的差距。
  (2)期权调整价差法(Option-Adjusted Spread)在目前的资产证券化业务实务中,期权调整价差法是使用得较为频繁的一种方式。首先,该方法会通过对利率的变动情况来测算各种情况下的资产支持证券的现金流,通过一个期权调整价差对利率进行调整,以便覆盖未来的现金流。
  该定价模型将利率预期的变化纳入了模型中,较静态现金流折现法更为贴近实际情况。
  (3)再融资域值定价模型(Refinancing Threshold Pricing Model)该模型的定价方式与上述两种定价方式并不一致,上述两种方式中,会将资产视为一个整体,进行整体的现金流测算以及期权价格调整。而在再融资域值定价模型中,是以整个资产组合中的单个个体出现提前还款的情况而进行测算的。由于该模型更多的考虑到了个体进行提前偿付的内在因素,因此,该模型具有更强的说服力。
  (4)本文对于定价模式的选择
  鉴于本文研究的内容,即保理资产容易产生提前偿付的可能(如租赁资产由于市场价格波动而导致提前还款)。因此,在定价过程中,我们需要使用到再融资域值定价模型进行定价测算。但是,由于该模式的建模过程中,定价人无法确定检验结果的敏感程度,因此,还需要通过期权调整价差法对最终定价进行进一步的调整。
  转自高仕伟:《银行保理资产证券化业务研究》
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