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[融资交流] 保理与其他融资方式的比较

发表于 2015-2-13 13:56:23 查看:1570 回复:0
  保理与其他融资方式的比较
  本部分的研究重点关注公司外部融资中的间接融资的五种形式和两种“准”融资形式,通过对各种融资形式和保理的比较,发现保理产品的适用范围与特点。
  间接融资,则是企业通过金融中介机构间接向资金供给者融通资金的方式,主要包括各种短期和中长期贷款。
  1.报表融资(Financial Statement Lending )。即基于借款人财务报表和财务指标而做出的贷款承诺。报表融资需要两个基本条件,首先借款人应当出具由知名审计机构审计后的财务报表;其次,根据财务报表计算出的财务指标能够反映出借款人具有良好的财务状况。在借款人与银行签订的贷款合同中应当包括担保物、借款人的个人保证等多项条款内容。通常银行将借款人的现金流作为未来还款的第一来源。
  在报表贷款中,信息不对称的问题是通过财务报表中反映的借款人的信息来解决的。贷款合同中的利率、各种条款、担保物和其他合同要件也都是与财务报表所反映的信息相关联。为了能够充分使用报表融资,会计准则和经审计的财务报表是不可或缺的。在实践中,即便是发达国家的中小企业也未必都能够满足上述两个条件,高昂的财务报表审计费用会另题目望而却步。
  2.关系融资( Relationship lending )。当报表融资因缺乏必要的财务报表信息而不可能时,借款人可以考虑采用关联贷款这一融资方式。关联贷款所需的是一种关于借款人和贷款人的“软”信息,通常包括借款人所在社区、商业环境、主要管理者等信息。了解关联信息是一项费时费力的工作,不过由此产生的高额费用最终还是要传递给借款人承担。
  它是基于银行和企业之间保持长期关系、从而在相互信任基础上产生的信用贷款。关系型贷款具有以下特点:一是银行与企业之间必须保持长期的、相对封闭的交易关系。即一家企业只在一家银行开设主账户,由一家银行提供该企业所需的大部分融资,并由这家银行提供包括贷款在内的全面金融服务,比如投资理财服务等。二是关系型贷款所依据的企业信息是多方面的。除财务报表外,还包括企业多方面的“软信息”。比如关于企业主本身的信息,从企业购销渠道得来的信息,从企业所在地以及消费者方面获得的信息等,这些信息获取的渠道和范围,远比财务报表要丰富得多。
  3.信用评分贷款(Credit-scored lending )。信用评分贷款是欧美各国商业银行在发放中小企业贷款时使用一种新的方法。它根据中小企业业主的个人信用记录,由计算机统计模型软件进行自动评分,以分值的高低作为贷款决策的基本依据。信用评分依据可以包括业主的月收入、债务余额、财产、就业情况、住宅所有权,及以往坏账和欠账等,以及可能有的企业信用资料。现在,这个方法最早是从消费信贷的信用评分法发展而来,目前在欧美等国银行业得到了较普遍的应用。
  4.抵押担保型贷款(Asset-based lending )。这类贷款的决策主要取决于借款者所能提供的抵押品的数量和质量,而非其财务信息。即抵押和担保成为信用分析的某种替代机制。资产保证型贷款有很强的事后监控机能,可以降低道德风险的发生概率,被广泛应用于对中小企业的贷款中。它的主要缺点是交易成本过高,手续繁琐,而且无法满足抵押和担保要求的中小企业将被拒之于银行门外。
  同时,抵押担保贷款中,银行的放款金额取决于抵押品的面值,一般为抵押品面值的30-90%;这一比例的高低,由抵押品的变现能力和银行的风险偏好决定。因此,抵押贷款的成本通常是非常高昂的。另外,抵押品面值还必须经过资产评估师的评定,因此企业还必须支付一笔不菲的资产评估费用。这对资产有限的中小企业来说,无疑又是一笔必须考虑的交易成本。
  担保物并不是抵押担保贷款所特有的,在其他方式的贷款中,银行也可能要求借款人设定担保物。不过,在抵押担保贷款中,通常作为担保物的资产被视为还款的第一来源,这是与其他贷款方式不同的地方。而作为担保物的短期资产除应收帐款外,还包括存货和设备。
  抵押担保贷款中的另一个特点是,银行在对担保物资产进行监控时,能够掌握关于借款人履约和业绩信息,从而最大限度地防范在内部人(Insider)的道德风险(Udell,forthcoming)。
  在美国,抵押担保融资是极为重要的融资方式,在银行全部工商业信贷总量中约占三分之一。
  虽然抵押担保融资方式有许多优点,但其在世界范围内的应用并不广泛,迄今只在美国、英国、加拿大和澳大利亚四个国家里应用较多。这也说明,抵押担保融资本身也存在着巨大的障碍。从法律环境方面来看,必须要有完整的商法典能够向债权人提供明确的权利保护、有效的抵押登记制度足以在借款人破产时保证银行的优先权。
  在以上四类贷款中,除关系型贷款外,其他贷款均对中小企业在信息透明度方面提出了要求。其中财务报表型贷款直接依据的就是企业的财务信息,抵押担保贷款虽然不是对企业透明度直接提出要求,但实际是以对抵押担保的要求代替了对企业信息透明度的要求。信用评分贷款虽然也不是直接对企业信息透明度提出要求,但对发放贷款金融机构的信息生产能力提出了要求。因此,这三类贷款实际增大了对中小企业融资的交易成本,降低了对中小企业融资的效率。
  5.商业信贷或供应商提供的融资(Trade credit)。通常商业信贷也是中小企业融资的一个重要来源。商业信贷一般是由公司的上游供应商在以赊销(onaccount或open account)方式向其销售货物或提供服务时,公司可以在一定期限后再向其供应商偿还款项。从企业的角度来看,等于从供应商处获得了一定期限的“贷款”。不过,由于提供“贷款”的企业不是银行,因此许多学者并不将这一融资方式作为一种独立的融资,并且对此分类的争论一直纠缠不休。
  赞同将商业信贷作为一种特有的融资方式的观点认为商业信贷的提供者(如供应商)可能拥有比其他贷款者甚至金融银行更大的优势,这些比较优势体现在资金的融通、生产和存货的管理,价格歧视和产品质量保证等方面。还有学者认为商业信贷的提供者在企业还款能力的评估、潜在问题的解决、违约发生时重新收回货物、参与清算和控制货源等方面也具有优势。正是基于以上优势,学者们认为在欠发达国家中,商业信贷具有比上述其他融资方式更大的优势。
  学者们还认为,如果供应商拥有比其他贷款机构(如银行)更多的信息优势,并且能够在当地的商法保护下自动获得对担保物的优先权,信誉不高的公司将比信誉卓著的公司更倾向于采用这一融资方式(Frank and Maksimovic 2003)。
  从另外一个角度来观察,我们发现在现实世界中信用保险业和保理业非常发达,这使我们不得不怀疑商业信贷的提供者是否具有信息优势。如果这种优势依然存在,那么商业信贷的提供者根本不会将信用担保委托给信用保险公司或保理商,相应地信用保险业和保理业也就不会有今天的发达程度。
  另外,当债务人位于其他国家时,由于债务人所在国与卖方所在国的基础信息结构、法律和破产环境不同,保理商对国外债务人的应收帐款的处理相对较为复杂。如果一个保理商能够同事在多个国家开展保理业务,那么此问题便可迎刃而解。但这对小的保理商来说显然是不现实的。对于保理商来说,可能的解决方案有两个,即依靠出口信用保险和双保理机制(关于双保理的讨论请参见第部分)。
  6.信用保险(Credit insurance )。卖方购买信用保险的目的在于防范出售货物而不能从买方收款的风险,收款的不确定性也导致了信用保险的产生。信用保险机构是无法提供融资,从这个意义上,信用保险并不能作为一种融资方式和渠道。
  但信用保险与保理的关系非常密切,也非常接近(关于信用保险与保理的关系请参考本章第四节有关内容)。
  7.保理(Factoring )。保理融资是基于对应收帐款的购买。虽然保理与ABL有相似之处,但二者间存在三个显著的不同。首先,保理的客体是应收帐款,而ABL的客体除应收帐款外,还包括企业的存货和设备;其次,借款人将应收帐款代表的资产出售给贷款人(更准确地说,是保理商),因此,对应收帐款的所有权也相应地从借款人传递到贷款人手中,这意味着,如果借款人破产,那被保理的应收帐款则不应当被列入被清算的财产之列((Bakker, M. H. R., Klapper L.and Udell G. F.,2000)16,这一点在商法规定不明确和破产制度不健全的国家里尤为重要;最后,保理通常是一种打包的金融产品,包括融资、信用风险承担和收款等内容。保理既考虑应收帐款的价值,也同时考虑困难产生缓释作用的如商品争议、货物退还问题,还考虑收款的成本等综合因素。
  转自高晓明:《关于我国保理业发展的趋势研究(硕士论文)》
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