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我国商业银行个人理财业务投资组合理论

发表于 2015-3-18 10:33:13 查看:1345 回复:0
本帖最后由 爱保理秋秋 于 2015-3-20 10:27 编辑

  投资组合理论是美国经济学家马考维茨(Markowitz)在1952年提出来的。该理论包含两个重要内容:一、均值一方差的分析方法;二、投资组合的有效边界模型问题。
  进行投资,基本上是人们在不确定性的收益}fl风险间进行抉择。均值和方差是投资组合理论的两个重要因素。何谓均值?它是投资组合的期望收益率,即为单只证券的期望收益率的加权平均;而权重为各项因素的投资比例。波动率一般用收益率的标准差来表示,它描述了投资组合的风险。
  所谓“理性投资者”来如何选择投资组合并最优化是投资组合理论研究的重点。
  投资者如果在已经给定期望风险水平下,努力使对期望收益的最大化,或者是在给定期望收益水平下,进行对期望风险达到最小化,我们将其称为“理性投资者”。
  我们假设无风险资产的波动率为零,如果投资范围中没有无风险资产,那么曲线AMB将是一条典型的有效边界。相对的,投资范围中收益率最高的证券就是A点。
  如果无风险资产含在投资范围中,我们说投资组合中有效边界是曲线AMC a其中C点代表无风险资产,线段CM与曲线AMB相切,M为切点。M点相对应的投资组合即为市场组合。
  根据市场是否允许卖空或者是否限制卖空,AMB都是是二次曲线;一个为连续二次曲线,一个为分段二次曲线。在实际应用中,而因为限制卖空的投资组合有效边界较复杂,故相应的计算也较为麻烦。
  一般来说,有效边界包含了全部最优投资组合,所以理性投资者选择投资组合在有效边界上即可。
  简单来说,投资组合理论为分散投资提供了理论依据,作为分析框架也提供了如何进行有效的分散投资。当然,在实际运用中,该模型还存在着一定的局限性,这主要是由于其输入内容为:证券的期望收益率、证券的方差与及协方差。当证券数量比较多时,估计量就会比较大,也会限制到模型的运用。所以,该模型目前主要被用在资产配置如何做到最优决策上。此外,我们需要统计估算数据,而这些数据必然会有误差。这种误差会使得投资的比例分配带来问题,如一些资产类别的投资比例过高,而同时一些资产的投资比例又显得过低。还有一点需要提到的是解的不稳定性,输人数据的微小改变会导致资产权重的很大变化。这种问题会影响到最后的资产配置。最后一点,资产比例的调整同时,交易成本也可能会产生不必要的上升,会带来不利影响,所以此时正确的政策不应该是最优化,而是维持现有投资组合状况。
  转自朱恺:《我国商业银行个人理财业务风险控制的问题与对策研究(硕士论文)》
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