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资产证券化的定义、类型及起源与发展

发表于 2015-4-15 10:29:34 查看:1287 回复:0
本帖最后由 爱保理秋秋 于 2015-4-15 10:35 编辑

       资产证券化的定义、类型及起源与发展
  资产证券化是一项外部环境压力和内在趋利动机共同催生的金融创新。是指发起人将缺乏流动性但未来能产生可预见稳定现金流的资产作为基础资产,通过资产重组程序组成规模可观的“离散资产池”,再将其真实出售给专业操作资产证券化的“特殊目的载体”一一SPV由SPV以预期的现金收入为保证,经过担保机构担保和评级机构评级等信用增强手段提高信用后,发行可在金融市场上出售和流通的证券,从而融通资金,并使资产风险分散为由众多投资者承担的过程。广义的资产证券化是指资产采取证券化这一价值形态的过程和技术,具体包括现金资产证券化、实体资产证券化、信贷资产证券化和证券资产证券化四种(何小锋,2002)。这里讨论的贸易应收账款证券化即借助证券化工具将买方已经发生的或者将来发生的应收款现金流转化为当前出售资产的收益这一过程,属于信贷资产证券化之资产支撑证券化(Asset Ba(ked Se(uritization:  ABS)中的一种。基础资产的现金流分析是资产证券化最为核心的原理。资产重组、真实出售、风险隔离是资产证券化过程中为保护发起人和投资者双方利益而设计的三大基本原理。
  证券化业务本世纪六十年代兴起于美国,先后经历了住宅抵押贷款证券化、银行信贷资产证券化和其他公司应收款资产证券化三个主要阶段。由于资产证券化提高了经济中资产运营的操作效率,优化了整个经济资源的配置,因此证券化业务在参与各方利益驱动和政府的推动下获得了迅猛的发展。如今,ABS市场已成为了美国资本市场中最年轻同时也是最重要的一部分。其中过手债券交易市场成为了仅次于其国债的第二大债券市场。据估计,美国公开发行的无代理(non-agen(y) ABS白1990年的468亿美元增加到2003年的4160亿美元。2003年全年ABS证券发行总额接近8000亿美元。到2004年,ABS证券的发行规模已经超过同年公司债券的发行总额。证券化的种类也日益丰富(见下表)。
   QQ图片20150415102149.png
  八十年代资产证券化在欧洲市场上获得快速发展,根据欧洲资产证券化论坛《市场展望》
  报道,由于欧洲近年来的历史性低利率、信贷质量的提高、市场流动性的增强以及持续的低融资成本等市场利好条件的促进,2005年欧洲证券化市场的发行规模将达到2,250亿欧元之巨,较2004年增长12.1 %。但由于法律结构的差异,欧洲资产证券化的融资规模和创新程度目前仍与美国存在较大的差距。
  九十年代开始,亚洲市场开始进军该业务领域。尤其是1997-1998亚洲金融危机之后,全球对亚洲经济增长的乐观预期被打破,亚洲区域内主权评级和企业整体信用评级整体下降,亚洲企业的传统融资能力被严重削弱,在资金供给大幅萎缩的情况下,资产证券化的优势凸现,证券化技术被当作了解决亚洲公司的融资和流动性问题的良方。但亚洲市场同样存在产生于美国的资产证券化不协调的法律、会计、税收、担保、信托等制度性障碍,因此在这项业务开展的初期,贸易应收款证券化业务额并不可观。不过,标准谱尔估计包括中国在内的亚洲新兴工业化国家和地区的证券化市场将保持年均25%的增长速度。
  转自谭亮:《国际贸易应收账款融资方式选择研究》
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