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国际贸易应收款融资方式的选择:理论分析

发表于 2015-4-15 10:51:54 查看:908 回复:0
      国际贸易应收款融资方式的选择:理论分析
  自上个世纪40年代以来,有不少中外学者研究探讨如何理性管理占公司资产相当大比重的应收账款,如何利用这部分流动性相对较弱、风险较大的资产融通资金,解决公司流动性和投资不足问题。其中以Mian和Smith (1992);  Smith和Soknuokex (1994);  Summex和Wilson (2000)的研究最为典型和深入。
  Mian和Smith C 1992以美国注册会计师协会在1982年的《会计趋势与技术》报告中采用的600个公司为样本,分析了供应商的规模、信贷标准、分销渠道、行业集中度和销售季节性各变量对保理、应收账款抵押借款、建立内部融资了公司融通资金等由第三方专业服务商管理应收账款方式的影响。研究发现:企业规模、行业集中度、供应商的信贷标准这三个变量对保理、应收账款抵押借款、内部融资了公司这些方式的影响最具说服力。Smith和Schnucker 01994)强调了交易成本(包括信息成本)对保理等融资方式选取的决定作用。
  他们选取了1991年COMPUSTAT记录在册的770家上市公司作为样本进行统计研究发现:
  某供应商中享用商业信用客户占其全部客户的比例、交易成本、分销渠道都对保理的选用有重大影响。而季节性销售、公司规模、供应商的现金流等变量对选取具体应收款融资方式的影响却无明显证据支持。并由此得出结论:当卖方是批发商而非零售商时,采用保理的可能性不大。此外,卖方对特定客户的投资越具专门性,或者监督成本越高时,他们就越会选择保理方式管理公司应收账款。Sopranzetti 01998)研究了保理合约最优模式,发现是否采取附带追索权的保理主要取决于三个因素:1,拟出售应收款的信用质量;2,出售方的偿债能力;3,出售方的信誉。Khaled C 2002对厂商保理决定的研究发现保理商决定购买何种应收款也与拟出售应收款的厂商所生产的产品在市场中的受欢迎程度密切相关。Summer和Wilson C 2000)则将Smith和Schnucker模型加以韦、一展,详尽分析了影响保理融资方式选择的决定因素。他们在最一般的多变量模型基础上,集中在融资可获得性方面进行了讨论:
  是否使用保理=F(交易成本,产品特征,规模经济,价格歧视,融资需求,销售方式,保理商偏好,控制变量)
  他们的结论是从银行等金融机构融资渠道受限又存在现金流压力的中小的公司最有可能采用保理方式融资。但产品革新更经常或产品投资专门性强“的公司因为相对较低的产品抵押价值和更高的客户违约风险及争论(dispute)可能性,使得保理商尽量避免介入。Palia和Sopranzetti应收款出售方收益模型基础上,深入讨论了道德风险对应收款出售方证券化收益的影响。他们认为应收款支撑证券的购买者没有管理监督资产池中未偿应收款资信质量的便利,只能依靠应收款出售人继续代为行使监督管理职能。正因为应收款出售方的代为监督管理的行为并不能为证券购买者所目睹,故而必有道德风险产生。这种道德风险将对最优应收账款证券化合同的结构产生重大影响。最优的应收账款证券化合同应当将出售方对未偿应收款的监督保持在一个有效水平,并且出售方应持有已出售应收款资产一定份额的权益收益(资产留存)。从实际情况来看,出售者一般保留风险大的应收款部分,出售相对较安全的部分。另外,拟出售的应收账款均衡份额将随着出售方内部融资成本的增加而上升。如若出售方有相对较高的早偿率,那么该均衡份额会随早偿率提高而下降。
  转自谭亮:《国际贸易应收账款融资方式选择研究》
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