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保值措施的配合使用

发表于 2015-4-16 10:18:07 查看:1110 回复:0
      保值措施的配合使用
  进出口贸易融资常常不仅遇到单一货币风险,而且遇到多重风险,如某公司有几种外币交易,或一外币有几次资金周转,便涉及多重风险。多重风险的几种情况:(1)几种货币交易,例某公司同时有美元应收款和欧元应付款,便有两重货币风险,仅仅使用远期合约还不够,不一定能最方便或最节约进行保值;(2)一种货币有几次不同时间的周转,如对外借款、分期还本付息等,便涉及多次货币风险;(3)同一种货币货不同时间有应收款和应付款,可以使资金流入风险和资金流出风险抵消,但不一定是最节省办法,还可采用更有效的保值方法。
  1、提前收付、远期合约、借款与投资相结合
  提前收付可以同货币市场、外汇市场相结合运用。例如,在国外市场借未来应付款外币,立即用作提前支付,同时在外币市场购买该外币远期,用来偿还前笔借款;如果所借外币成本比其它方法获取该外币成本低,办法便可取。对于应收款,公司可要求顾客提前支付(给予贴现),将货币投资赚取外部利息,同时在远期市场出售用于投资外币,充分利用国内市场与国外市场利率和和贴现率的差别,如果利率差为正,该办法就比单纯远期出售办法要优越。
  提前保值措施的净成本(收益)率计算公式为:
  净成本(收益)率二借款(或投资)利率士提前贴现率士远期合约利率成本率2、推迟收付与远期市场相结合推迟付款、推迟收款也是消除外汇风险的办法。当估计应付外币对本币会下跌,可以推迟支付,或当估计应收外币价值会上升,可以推迟收款;但如果没有相反方向资金流动相对应,终究存在风险,因此可以采用远期合约和借款(投资)等保值措施进行搭配。
  判断推迟方法可行性,主要是看推迟收付成本和到期货币交换汇率。例如,香港A公司有一笔对美国B公司的到期美元应付款,因资金周转原因,提出推迟一个月支付,美国B公司便会要求对推迟支付提出补偿,香港A公司需要支付资金成本(年利率12% )}
  以获取一个月的资金使用机会。A公司判断推迟支付是否有利,需要将一个月后的汇率变化同推迟支付成本相抵消是否有余;对货币流量,要比较今日支付时买美元所用港元数量,以及估计一个月后支付所需港元数量,由此推迟支付发生的净成本要由汇率所得去弥补,或者一个月后发生的外汇兑换损失要由推迟支付的收益来抵消。
  在到期日,按照该时汇率的外汇所得(损失)恰能弥补推迟支付成本(收益),该汇率即为收支相抵汇率,技术收支相抵汇率是将推迟收付利息成本净值转换成汇率差。收支相抵汇率差计算公式为:
  收支相抵汇率差=现汇率X(本地汇率一外地汇率)X天数/365如果A公司推迟支付,向B公司支付利息成本是12%,同时在香港节约利息支付9%,现汇率为1美元=7. 85港元。
  汇率差=7. 85 X (0. 09-0. 12)  X 30/360= -0. 0196
    于是有A公司推迟支付的净成本为3%,要由汇率所得弥补,如现汇率为7. 85,一个月后汇率应为7. 8304或低于该数字,便可以使用推迟付款方法。
  正利率差的涵义是收进(节省)大于支付(放弃)利率,相反为负利率差;因而推迟收付不一定是资本保值最好办法,采用借款/投资和远期保值相结合方法,可以更有利。
  3、外币借款和远期市场相配合
  外币借款如果是为对冲相同外币应收款,就不存在风险;其它情况外币借款,在遇到外币升值加快时,便存在汇率风险,因此借款人应对本金和利息风险加以规避。如国内某公司借日元、欧元等外币,但主要外汇收入为美元,到时需要用美元兑换成日元或欧元还本付息,也就存在货币风险。
  对借款货币的风险风险保值,可运用货币互换措施。例如,国内某家合资企业在国际货币市场筹借到日元,而该企业的外币资产和外汇收入均以美元计价,为防止日元升值加重以美元还本付息负担,需要在国外做货币互换交易:第一笔即期交易将日元兑换成美元,同时做一笔远期交易,用美元购买还本付息相当金额的日元。借款与保值成本包括:
  (1)所借外币(日元)利息率,(2)货币互换成本(收益)率,(3)偿还利息所用外币(日元)的远期购买成本率,综合三方面因素便是经营货币的利率成本。
  货币互换成本(收益)率=远期利率差/现汇率X 360/天数偿还利息用外币远期购买成本率二国外借款利率x远期利率差/现汇率经营货币利率成本=国外借款利率+货币互换成本(收益)率士偿还利息用外币远期购买成本率=国外借款利率+(国外借款利率x远期利率差/现汇率)士(远期利率差/现汇率X 360/天数)=(国外借款利率x远期利率/现期汇率)士(远期利率差/现汇率X 360/天数)假如日元利率是6%,美元/日元现汇率是104. 54,一年日元升水1. 24日元,那么借日元并将全部风险保值所需支付的美元成本率为:
  0, 06 X(104. 54一1. 24)/104. 54+1. 24/104. 54=0. 05929+0. O 1186=0. 07115=7. 12%假如日元有很大升值,一年对美元升值20. 22日元,成本率也随之上升至7. 12%,该公式即表示经过货币市场(借款)与外币市场(调换和远期保值)筹集到的经营货币(美元)利率成本,汇率便为直接标价。
  转自陈纲:《矿产品贸易融资的研究与分析》
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