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国际贸易融资创新基础理论分析

发表于 2015-4-27 14:09:00 查看:1264 回复:0
      国际贸易融资创新基础理论分析
  商业银行业务创新起源于20世纪60年代,经过70年代的发展,至80年代形成高潮,到90年代更是如火如茶。初期的金融创新,其主要目的还只是为了逃避金融管制和转嫁金融风险,创新的内容主要围绕金融新品种、新工具以及增加服务内容上,出现了大额可转让定期存单、欧洲债券、银团贷款、可转让债券以及期货交易品种等等。80年代以后,商业银行业务创新的步伐明显加快,此时的金融创新主要是融资方式的创新,它使国际金融市场的融资更为灵活、方便,并对整个国际金融业产生了前所未有的巨大影响。曾被国际金融业称为“四大发明”的票据发行便利、互换交易、期权交易和远期利率协议就产生于这一时期。这一时期金融创新的另一重点则是制度创新,各国金融管理当局在金融全球化和金融自由化的大背景下,纷纷放松了金融管制。1999年11月12口,美国总统克林顿签署了国会通过的《金融服务现代化》法案,废止了1933年以来的《银行法》及其相关法律。自此,由美国创立而后被许多国家认可和仿效的金融分业经营、分业管理的时代宣告结束,世界金融业从此进入了一个新的时代。这为商业银行从事各类业务创新创造了良好的条件。
  为了从理论上解释各种创新的内在动因,西方经济学者提出了许多不同的见解,主要的理论有以下几种:
  (1)西方金融理论
  ①西尔伯的约束诱导型金融创新(Constraint-induced工nnovation)理论。西尔伯(W.L.Silber)研究金融创新时发现了一个有意思的现象,即寻求利润最大化的金融机构创新最积极。从这个现象,西尔伯得出结论,金融创新是微观金融组织为了寻求利润最大化,减轻外部对其产生的金融压抑而产生的“自卫”行为。西尔伯认为,金融压抑来自两个方面,其一是外部的管制,主要是政府等监管机构的管制。这是因为外部条件变化而导致的金融创新要付出很大的代价。这里必须区别两种情况:一是外部条件变化而产生金融压抑,使得金融机构的效率降低,金融机构必须通过金融创新提供效率来弥补这部分损失;另外一种情况是金融压抑使得金融组织付出的机会成本越来越大,创新是对金融压抑的反应,其代价与压制所造成的机会成本是一致的,因此,金融机构通过逃避压制来尽量地降低其机会成本增加所带来的损失。其二是内部强加的压抑。为了保障资产具有流动性的同时还具有一定的偿债率,以避免金融风险,金融组织采取了一系列的资产负债管理制度。这些资产负债管理制度虽然一方面确保了金融企业的营运稳定,但另一方面却形成了内部的金融压抑。
  两个方面的金融压制,特别是外部条件变化而产生金融压制时,实行最优化管理和追求利润最大化的金融机构就会从机会成本角度和和金融企业管理影子价格与实际价格的区别来寻求最大程度的金融创新。该理论又被称为“逆境创新理论”。
  ②凯恩斯的规避型金融理论(Circumvntive工nnovation)o“规避”是指对各种规章制度的限制性措施实行回避,从而实现利润最大化。凯恩斯(E.J.Kane)认为,政府管制是有形的手,规避则是无形的手。许多形式的政府管制与控制实质上等于隐含的税收,阻碍了金融业从事己有的赢利性活动和利用管制以外的利润机会。因此金融机构要通过创新来逃避政府的管制。
  金融企业对各种规章制度的适应能力是很强的,因为需求增长必然促进货币供给。扩大货币供给的过程可以采取许多“替代品”(即新金融工具)的形式来完成。但是,当金融创新危及金融稳定和货币政策不能按照预定目标实施时,政府和金融部门又会加强金融管制。这样,不同于传统金融工具的“替代品”又会为规避而不断产生,从而管制又导致新的一轮创新。凯恩斯的规避理论比西尔伯的创新理论更加具体,更加重视外部环境对金融创新的影响,但是该理论对于制度因素的作用未予考虑。
  ③制度学派的金融创新理论。这一理论学派的学者较多,主要以戴维斯C.S.Davies、塞拉(R.Sylla)、诺仕(D.North等人为代表。该种金融创新理论认为,作为经济制度的一个因素,金融创新应该是一种与经济制度互为影响,互为因果关系的制度改革。因此,政府行为的变异会引起金融制度的变化。如:美国政府为了稳定金融体系,于1934年建立存款保险制度,它虽然是金融管制的一部分,但也可以认为是金融创新行为。
  ④希克斯和涅汉斯的交易成本(TransactionCost)创新理论。希克斯(J.R.Hicks)和涅汉斯(J.Niehans)提出的金融创新理论的基本命题是“金融创新的支配因素是降低交易成本”,这个命题包含两个意思:a降低交易成本是金融创新的首要动机,交易成本高低决定金融业务和金融工具是否具有实际意义。b金融创新实质上是对科技进步导致交易成本降低的反应。希克斯认为,交易成本是作用于货币需求的一个重要因素,不同的需求产生对不同类型金融工具的要求,交易成本降低的发展趋势使货币向更高的形式演变和发展,产生新的交换媒介,新的金融工具。不断降低交易成本就会刺激金融创新,改善金融服务。}m]因此可以说,金融创新的过程,就是交易成本不断下降的过程。
  交易成本理论把金融创新完全归因于金融微观经济结构的变化引起的交易成本下降,具有一定的局限性。它忽视了交易成本的降低并非完全是科技进步引起,竞争和外部经济环境的变化也会使交易成本下降。
  ⑤其它有关金融创新的理论。国际清算银行(Bankfor工nternationalSettlements,B工S)在1986年对金融创新所承担的功能做过概括,BIS认为,金融创新执行三项基本功能:转移风险(既包括价格风险也包括信用风险)、增强流动性、为企业提供资金。Finnerty(2001)曾把60多种金融创新分类为重新配置风险、增加流动性、减少代理成本、降低交易成本、规避税收和管制约束等,这种分类实际上也归纳除了金融创新的功能。但是,到目前为止,并不存在一个权威的对金融创新功能的概括,因为一种金融创新总是承载着多种功能。可以肯定的是,金融创新的功能与金融创新的动因有着逻辑上的对应关系。早期对金融创新的研究也主要集中在对金融创新产生原因的分析上,Vanhome(1985)认为,金融创新是出于分散风险的需要,Merton(1992)对这一说法做了进一步的拓展。Miller(1986)则指出,金融创新是解决道德风险的良方。
  “信号理论”则认为,金融创新本身是一种高风险的活动,于是金融创新的实施者能够向外界宣示一种关于其实力和声誉的信号,从而吸引更多的客户,于是金融创新为更多的客户所青睐。
  Tufano(2002)对这一领域的文献进行了综述,把金融创新的动因归纳为六个方面:1金融创新是为弥补市场的不完美而存在的;2金融创新解决代理问题和信息不对称;3金融创新达到交易成本、搜寻和营销成本最小化;4金融创新是对税收和管制的反应;5通过金融创新应对口益扩大的全球化趋势及其风险;6金融创新是技术进步冲击的结果。他还认为,许多金融创新是上述因素共同推动的结果,而不是单一因素所能解释的,因此也就没有必要区分这些因素对金融创新所起作用的轻重。
  应当明确,研究金融创新产生的原因并不是研究这一问题的归宿,而是要以此为基础理清金融创新与现实金融活动的相互作用和未来的演进趋势。国际贸易融资创新的动因不能简单地归于上述理论的某一种,而应是多种驱动力量互动的结果,如果只使用一种因素解释创新的过程,就会使问题简单化。实际上,与实体经济中的创新不同的是,在大多数情况下,与金融其他创新类似,贸易融资的创新并没有提供一个全新的个体,而是改变、增加或减少了现存金融产品的某种特点,它并不是新事物,暗中己经存在了,只是供给量为零而己。北京交通大学硕士学位论文国际贸易融资创新的基础与内容
  可以说,在国际贸易融资业务创新中,既有“约束诱导”,又有“规避”、“降低交易成本”。而全球化、技术和竞争作为影响金融创新的供给的因素同样是决定贸易融资创新的主要力量。
  (2)国际贸易融资创新既是主观要求也是客观必然
      ①创新是银行自身存在和发展的必由之路。从制度经济学的角度考虑,每一经济主体都具有需求与供给的动机,同时亦具有成本和收益的观念。如果任一经济行为所得收益超过创新成本并能够满足人们需求时,一种新的创新就会成为现实。从经济学均衡理论角度看,当银行的需求与供给相对平衡,或商业银行创新的边际效益等于边际成本时,银行的发展处于一种特定的状态,在这种状态下参与交易活动的各种行为主体不具有改变这种行为的动机或力量。
  然而,客观上这种特定状态是暂时的,更多的情况是现存的商业银行的发展结构不是成本最低的,通过必要的创新能增加收益。此时,银行的创新就会打破原有的均衡。银行就是不断地通过创新,从均衡一非均衡一均衡这样反复地运动,在满足经济发展需要的同时,自身也得到发展壮大。
  创新增加了有效需求。在持续的国际贸易融资创新中,各种迎合客户偏好的新产品的不断上市,使银行能始终保持对客户的吸引力,从而活跃了交易、繁荣了市场。同时,银行提供的金融商品总量增加和范围扩大后,即使总效用不变,由于需求者享受了更多的金融商品,也能使无差异曲线上移。如下图所示:       QQ图片20150427120427.png
     L1线表示创新前在较少的融资产品组合条件下的无差异曲线,L2则表示创新后在更多融资产品组合条件下的无差异曲线,显然,创新后的L2所代表的满足程度要高于L1。因此,在一个高效完整的金融市场,银行通过创新既能提供各种方式、各种额度、各种期限、各种利率的产品,又能使交易双方在市场上获得满意或比较满意的交易效果。创新越活跃,其社会总效用就越大。
  创新促进了银行自身的发展。首先,创新提高了其现代化的经营管理水平。
  在金融市场上,信息的不对称会引起交易费用增加,影响银行的运作效率。贸易融资创新的最大效用就是不断地增加交易品种和交易方式,以提高交易效率,降低交易成本,从而达到自身经营效率的提高;另一方面,创新的普遍开展,可以带动银行的经营管理向更高、更深层次发展,使银行在经营管理中更注重经营成果的考核,更强调经营手段电子化、更侧重财务成本控制,更重视组织机构的合理配置,并以其来实现利润的最大化。其次,贸易融资的创新改善了银行的经营业绩并使其收入结构趋于合理,增加了非利息收入的来源。最后,贸易融资的创新不仅给银行带来业务收入的增长和丰厚的收益,还可以分散或降低单个银行的风险,只要新业务得到有效的管理。
  ②创新是适应经济发展的必然结果。商业银行的任何一项创新都源于社会经济活动对金融服务的外在需求,国际贸易融资创新也不例外。国际贸易每发展一步就会对银行产生新的需求,当原有的融资方式或经营管理不能适应经济发展要求,银行仅进行简单的数量或规模的调整往往行不通时,就必须进行创新。经济及国际贸易越发展,创新活动也就越活跃、越高级。国际贸易融资的创新既具有历史的阶段性,又有差异性。首先,国际贸易发展的不同阶段对银行创新的需求不一样,我们无法想象在资本主义以前就出现结构贸易融资的需求和供给。同样,只有在金融关系己经渗透到整个经济生活、国际贸易对经济增长的贡献越来越大的市场经济环境下,众多新颖而又复杂的融资方式才会层出不穷。其次,国际贸易融资的创新与经济、对外贸易的发展存在着差异,一国创新的成功经验不一定适用于另一国银行。因此,根据国情选择适宜的创新方向是非常重要的,既不能超越现阶段的客观需求人为地追求高、新、尖,更不能无视经济发展阶段内在或外在要求故意压制必要的创新。
  转自文燕:《国际贸易融资创新在我国的应用研究》
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