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融资顺序理论

发表于 2015-5-26 09:33:12 查看:1615 回复:0
      融资顺序理论
  融资顺序理论的提出源于整个20世纪70年代信息学的兴起、繁荣与成熟。
  其创立者梅耶斯认为,当企业内部经营管理者和现有股东与外部投资者之间在有关企业现有资产和投资项目价值方面存在信息不对称时,如果企业投资项目的决策者是追求现有股东利益的最大化,而且通过发行股票来对项目融资,那么,企业经营管理者只有在投资项目的预期收益大于或等于企业股票的实际价值与投资者根据自己所掌握的信息评估的企业股票价值的差额时,才愿意实施投资行为;否则,即使此时投资项目的预期收益大于零,企业经营管理者也会放弃投资项目,从而导致投资不足的现象发生。在有效市场假设的条件下,如果外部投资者能够合理地预期到企业经营管理者的这种行为,就会将企业发行股票融资看作是一种坏信息,重新对企业的股票进行评估,使市场上企业股票价格下降。因此,在信息不对称的情况下,发行新股融资有可能导致企业股价下降和投资不足发生。
  为了克服信息不对称下企业融资方式、资本结构选择对企业股票价格和经营管理者投资决策的影响,梅耶斯提出了企业融资顺序理论。其主要内容包括三个方面:其一,企业将以各种借口避免通过发行股票或其他风险证券来取得对投资项目的融资;其二,为了使内源融资能满足达到正常投资收益率的投资需要,企业必然要确定一个目标股利支付比率;其三,在确保安全的前提下,企业才划通过向外融资以解决其部分资金的需要,而且会从发行风险较低的证券开始。梅耶斯明确指出,融资顺序理论的核心观点主要有两点:一是企业偏好内源融资;二是如果需要外源融资,债务融资优先于股权融资。
  融资顺序理论的缺陷在于无法揭示在企业成长过程中资本结构动态变化,因为它属于解释在特定的制度约束条件下企业对增量资金的融资行为,具有一定的短期性。而且,由于该理论只强调信息对企业融资结构的影响并为涉及企业的规模和信用条件等影响因素,所以该理论的融资顺序在大企业中表现的不明显,更多地适用于信息不透明的中小民营企业的融资决策。
    转自赵立艳:《青岛中达集团融资模式》
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