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融资要求与特点分析

发表于 2015-6-2 14:47:09 查看:1791 回复:0
      融资要求与特点分析
  一、融资要求
  案例中的公司对H公司的经营要求:
  首先,完成全年EB工T的指标
  其次,完成年度NOC(Net Operation Capital)净营运资本的指标,(NOC days=40天)再次,完成全年ROACE指标(资本回报率) 然后,保持公司的资产负债率<=65%,及公司流动比例>1(银行信用授信的一个基本前提)H公司必须每季度预测资金需求,报管理层审批,并符合内部控制的需要。
  所有的长期筹资由总部做了长期担保,长期融资已经不是问题,但是所有的短期融资问题只能在国内解决,投资方不可能再提供新的担保或者是增加注资资本。
  在这种情况下,H公司该如何考虑短期融资并完成公司管理层的既定目标?
  首先我们要对业务总部对H公司提出的经营要求加以分析:
  1.  EB工T完成预算的要求,筹措足够的资金支持公司业务的发展,由于铝加工行业的特殊性我们必须以尽可能方便和尽可能低的融资成本的融资方式筹集资金。
  2.对NOC的要求,在风险合理的前提下,尽量降低净营运资金使用,也就是说,在保证公司正常运营的前提下,尽可能回收应收账款,降低库存,利用供应商的账期或者其他一些金融工具进行融资。
  3.完成已投入资本的回报率,采用合理的融资方式组合,降低融资成本,提高公司的净利润,同时确定合理的融资规模,使净营运资金达到最低。因此对于融资来讲,我们应当选择低成本的融资方式。
  4.尽量获取银行的免担保信用额度,这样可以省略担保之忧,保持公司的良好形象,资产负债率<=65%,及流动比例>1,是H公司于银行约定的确保信用额度的重要前提。
  5.我们必须合理准确地预计融资的规模和时问,以降低经营风险和融资成本。
  6.合理的融资内部审批流程是内部控制的,我们必须考虑合理有效的内部流程。
  二、融资要求分析
  首先,我们对流动比率/速动比率的分析:
  公司相关指标如下(截止到2006年12月31日):
  流动比率1. 34
  速动比率0. 71
  资产负债率0. 58
  净营运资金周转天数56. 96
  若我们要通过增加注册资本的方式,维持H公司的速动比率是维持在1左右,或者是流动比率在2左右(这是一个一般公认的安全水平),假设增资完全用于抵消H公司的银行贷款,那么我们可以推算出如下结果:
  流动比率2. 00速动比率1. 07
  资产负债率0. 50
  净营运资金周转天数127. 25
  在这种情况下我们可以估算出,要达到流动比例2,则需要增加注册资本金人民币2270多万兀。
  同时我们也要注意到(截止到2006年12月31日)银行授信额度的使用情况(千人民币)(表1)
   QQ图片20150602143341.png
  我们不难看出,该外资银行可用额度为8000多万元,完全可以覆盖某内资银行已经使用的额度:80, 000-43, 369=36, 361(千人民币)因此即使没有该内资银行的免担保信用额度对H公司的影响是很小的,也就是说:
  减少给某外资银行的担保,而增加H公司的注册资本RMB 22. 7 mil是可能的(8000>2270)
    若某内资银行不提供免担保的信用额度,对H公司融资额度的影响是很小的》
    结论:获取银行的免担保信用额度而保证流动比率>1,资产负债率<= 65%不应该是H公司融资首先考虑的问题
  其次:我们在来分析净营运资本
  融资成本=融资规模X融资成本率
  融资规模=本期EBITDA(息税折旧/摊销前赢利)
         +本期净营运资金的变动(期初-期末)
         -本期固定资产投资
  我们知道:融资规模>0资金流入,无需融资;融资规模<0资金流出,必须融资。因此我们分析的结果是:
  在一定的时问段内,融资成本率是维持在一定范围以内的,而且极易受到国家宏观政策的影响,某种程度上对于企业个体来讲,处于不可控的状态
    对于企业来讲,对融资规模影响比较大的就是净营运资金的变化
    对于案例中的该铝业公司而言,由于事业总部/投资方不可能提供新的担保或者增资,尽量缩小净营运资金而融资的规模额度尤为重要
    最后:我们再看看应收账款的回收
  铝行业和汽车行业的共性要求H公司必须保持资金链的稳定,避免客户的坏账造成公司资金链的波动,这是资金密集性行业的管理重点
    因此我们不得不对客户的坏账风险加以仔细的关注
    根据H公司的经营需求及H公司所处行业的特点,我们可以得出H公司所处行业的融资要求为(表2,注:该比重为H公司实际业务操作中的标准):
   QQ图片20150602143544.png
  根据表2的说明,我们在选择短期融资方式的时候,首先考虑的是其对净营运资本的影响,能够降低净营运资本的短期融资方式是我们优先选择的对象。
  其次,是在各种短期融资方式中能够明显降低客户收款风险的融资方式。
  再次,我们考虑的才是融资成本的高低。
  最后,融资方式的便利性,或者是可操作性,及短期融资方式对流动比率/速动比率的影响,是我们考虑的最后因素。
  所以我们要做的任务是如何选用比较合理的短期融资方式组合满足公司运营发展的需要。
  四、与一般内资公司在融资方面的差别
  根据我们对案例的融资环境的分析,我们可以看出作为外资企业得该铝业公司的全资了公司H公司在融资上与其他内资企业不同的地方。
  对公司经营指标考核的重点和次序不同
  一般的内资企业考核企业很重要的一个指标是税后净利润,很少有其他相关的盈利评价指标。大多数内资企业没有考核到EB工T的原因主要是,他们大都认为融资成本是企业经营成本的一部分,而很少想到要把融资成本做为融资活动的成本来考虑企业的经营行为;而该外资企业考核的首要目标是EB工T的完成情况,其次才是资本回报率。
  一般的内资企业考核融资方法的主要排序是基于融资成本,而大多数外资企业正如案例中的H公司一样首先考核的是净营运资本(融资的额度),其次才是融资成本的大小。
  2.对融资的相关风险的考虑程度不一样
  一般的内资企业在考量融资相关的风险是主要的指标是该公司的流动比率,速动比率,或者是资产负债率等等,这些指标一定程度上反映了公司融资的相关风险;而对于在华外资企业,由于信息的不对称,我们看到在华外资公司的流动比率,速动比率,资产负债率等反映的未必是H公司的实际水平,因为所谓的外资企业的主要表现形式就是境外的企业通过资本或者是设备等投资到境内的公司,但是我们也要看到,外资企业内部存在大量内部交易如内部采购,内部销售等等,甚至有些存在着境外关联公司的担保,这种情况下,要看到公司真正的指标恐怕到其母公司的层次上才能实现。
  3.获得银行授信的手段不同
  一般内资企业,由于信息不对称的原因(即使是有些上市公司),银行肯给予授信的前提是土地房产抵押,设备抵押/质押等(尤其是民营企业),只有信誉不错的民营企业才能获得免担保的银行授信。而对于国资企业,银行要求除了抵押及质押外,有时候还需要财政担保,或其他公司担保;而对于外资企业由于银行比较方便可以获得母公司或投资方的相关信息,同时大多数外资企业都倾向于免担保的银行授信,也不希望提供资产的抵押,有时候,可能母公司出具一份安慰函即可办理银行授信,最后的手段就是母公司的担保,正如案例中的公司一样:母公司出具担保函给某银行而获得了足够的额度。
  4.对融资方式的便利性和时效性的要求不同
    一般内资企业也是要求融资手段的方便和时效性,但是大多数外资企业的要求更高。这是由于外资企业本身的经营运做效率就高。正如案例中的H公司由于下游客户的付款习惯及现金状况不是很理想,公司一方面要考虑坏账的风险另外还要考虑资金链的稳定,一旦客户推迟付款,公司必须在其他的渠道筹资资金供生产经营的需要。
  转自修春周:《外资企业短期融资方法分析》
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