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外源性债务融资制约的成因综述

发表于 2015-6-15 10:50:41 查看:1424 回复:0
      外源性债务融资制约的成因综述
  在正式制度安排下,我国中小企业外源性债务融资要来自金融中介,所以中小企业融资问题在很大程度上转化为信贷问题。学术界的普遍共识就是银行与企业之间的信息不对称是中小企业融资难的一个重要原因。由于信息不对称,市场交易中存在逆向选择和道德风险问题,这会引发均衡信贷配给。均衡信贷配给是指由于银行出于利润最大化动机而发生的在一般利率条件和其他附加条件下,信贷市场不能出清的现象,其与中央银行对利率上限的管制无关。
  对于信贷配给的成因,Stiglitz和Weiss (1981)以信息不对称为基础建立的一个模型进行了解释。该模型证明信息不对称导致的逆向选择是产生信贷配给的基本原因。当面对贷款要求且金融机构无法分辨单个借款人的风险时,银行为了避免逆向选择,不会一味地提高利率,而是会在一个低于竞争性均衡利率但能使自身预期收益最大化的利率水平上,对贷款人实行配给。Besley认为同逆向选择一样,道德风向问题也会引发信贷配给。道德风险导致预期收益和利率报价之间产生非单调函数关系,从而导致信贷配给。
  刘晓峋、叶敬忠认为大型金融机构在向中小企业贷款时存在交易成本过高的问题。大银行组织结构复杂,业务网络庞大,营业设施完备,经营面广、量小、期限短的信贷零售业务边际交易成本过高,这严重压制了大银行向中小企业贷款的积极性。
  我国一些学者将中小企业融资难的原因引入产权视角。尤建新、王岚认为我国中小企业大多是民营企业,占信贷市场主体的国有银行对民营企业存在所有制歧视,而这种歧视是中小企业融资困难的一个重要原因。
  1、企业信用等级低,信用风险系数高。
    市场经济是一种信用经济,信用关系是维系市场交易秩序运转的基础,一旦信用关系基础不牢靠,收益不变而市场交易风险大大增加,即便缩小市场交易范围、规模和频度。中小企业由于其资产有限、生产经营规模小、产品市场变化快、经营场所不固定、人员流动性大、法人代表变动频繁、知名度较小等特点的影响,信用等级一般较低,资信相对较差,信贷风险系数也较高。2006年,成都市对经营状况看好的411家中小企业评定信用等级,其中信用等级为AAA的13家,占3. 1%;信用等级为AA的87家,占21. 3%;信用等级为A的130家,占比31. 70%;信用等级为BBB 114家,占比27. 7%;信用等级为BB的30家,占比7. 3%;信用等级为B及以下的37家占比9. 0%。 2006年我国银行业金融机构对中小企业贷款的不良率为19. 3%,要高出银行业贷款的平均不良率。
  研究认为,企业资信状况影响银行信贷资金的安全,是企业能否获得贷款的前提条件,我国中小企业难从银行等金融机构获得贷款,也与其缺乏信用保证度有很大关系。特别是在经济转轨过程中,一些中小企业改制时对银行债务处置不当,存在相当普遍的逃避债务倾向,造成银行对改制中的中小企业心存芥蒂,对中小企业的工作重点不是如何加大投放,而是如何防止企业逃避债务和防范风险,甚至出现了因企业改制转轨对资金需求量最大最迫切时,也正是银行放贷最谨慎、企业贷款最困难的反常现象。
  2、无信贷规模效益,机构惜贷现象突出。
    中小企业一般比较分散,类型较多,其借款特点是“少、急、频”,与大企业相比,中小企业要求的每笔贷款数额不大,但每笔贷款的发放程序、经办环节,如调查、评估、监督等都大致相同,并且国有银行长期服务于国有企业和大企业,中小企业市场是个全新的市场,开拓这一市场,不但要冒风险,而且要创新各种管理制度,导致银行融资操作复杂性加大,贷款交易和监控成本提高,缺乏规模效益,银行从节约经营成本和监督费用的“经济性”出发,大都不愿与中小企业打交道,而更愿意从事对大企业的“批发业务”。有的直接对贷款类别实行额度划线,排斥不足最低限额的信贷需求,如建行对低于10万元的中小企业贷款一般不予信贷支持。特别是近些年各大商业银行通过买断、提前退休等各项政策对基层人员进行大量收缩,基层银行人手趋紧,除了前台业务人员,已不再有充裕的人手从事信贷管理,更是对中小企业信贷服务不屑顾及。相对于大企业而言,中小企业的资产数量少、质量差,信用等级低,资信较差,抵押贷款和信用贷款都比较困难。因此,导致了中小企业对银行贷款的强烈需求与银行的可贷资金之间难以有效结合。更由于国有商业银行信用等级的评定标准中存在着中小企业资信评估的不利因素,使得这一矛盾更加突出。
  3、信息不对称,导致逆向选择和道德风险。
    所谓信息不对是指“某些参与人拥有但另一些参与人不拥有的信息”。柳江在其《信息不对称、贷款偏好与中小企业融资难问题》中认为,中小企业由于治理结构和财务制度不健全,难以提供标准化、令人信服的财务信息和经营信息,不能充分反映企业资产运营状况,因而难以快速准确地评估企业资产价值,难以通过审核其财务来评价其资信,导致融资过程中的信息不对称现象比较严重,使银行形成有效的贷款决策,从而构成中小企业的融资瓶颈。信息不对称对融资活动的阻碍,表现在市场交易中出现了逆向选择与道德风险问题:在中小企业融资市场上,由于银行相当的资源将会用于克服这些信息不对称的制度安排上,因此增加了企业的融资成本,使那些本来愿意贷款并完全有能力偿还的企业放弃了贷款的打算,市场上剩下了那些风险很大且偿还可能性不确定的企业,这时银行要进一步增加成本对它们进行考察,又使部分企业离开融资市场,如此循环往复,最终导致这一市场的低迷甚至消失。同样由于信息不对称,即使投资契约签订之后,也会出现道德风险(MoralHazard),即融资者在不对称信息的掩护下,从事偏离投资者利益而有利于自身利益的活动,融资者可能为积累个人创业经验,在明知既定项目己经失败或希望渺茫无力归还贷款的情况下仍继续推进其创业活动,为其另起炉灶打基础作铺垫。换而言之就是资金实际使用与向投资方许诺的使用方向不一致,即资金挪用。
  4、银行信贷机制僵化,难以适应多变需求。
    当前金融机构特别是商业银行对中小企业信贷服务水平较低,信贷收缩迹象明显,机制更是相对僵化,主要体现为:一是大力收缩基层信贷权,并推行行政审批制;二是在责任评价机制尚不完善的情况下严格风险追责,促使信贷员愈加“慎贷”;三是重点考核中间业务和利润目标,使基层信贷增长和他项资产业务渐失促进;四是针对中小企业的信贷品种缺乏创新,贷款条件设定对中小企业适用性较差,如大多数贷款利率在基准利率上存在20%左右的上浮,贷款期限在6--12个月,总额不超过500万元,而且贷款期限过短,贷款额相对较低,贷款成本偏高,不利于中小企业发展回报期长、收益高的项目;五是手续繁琐,审批耗费的时间长,难以满足中小企业的融资时效性要求,特别是对季节性、应急性资金的需求。
  5、风险补偿机制不健全,担保和抵押资产少。
    为防止道德风险,银行发放贷款时往往要求抵押或质押,这提高了企业进入信贷市场的门槛。陈晓红、黎璞的调查及回归分析发现,影响中小企业银行贷款的主要因索是固定资产净值,这一因素远远超过其他因素。不动产几乎是实践中惟一被银行等贷款机构认可的抵押物,而中小企业由于规模有限、实力较弱、固定资产种类较少、土地房物等抵押品匾乏,因而一般很难提供合乎银行标准的抵押品,据调查,中小企业因无法落实有效担保而拒贷的比例高达56. 1%。
  中小企业的贷款担保责任也往往空缺,要落实抵押、担保责任非常困难。与大企业相比,中小企业组织关系简单,一般没有上级主管部门,也没有具有责任关系的行业组织,也就不可能有上级部门或其他责任单位为其承担担保责任。中小企业自行抵押的不仅资产少,且机器设备大多陈旧落后、技术含量低、专业性强、变现率低。一旦中小企业宣告破产,银行即使得到这些抵押担保物,也只能视为废铁,债权无法保障。
  6、风险融资机构缺乏,资金供给方参与主体少。
    我国的风险投资事业刚刚起步,并仍存在着许多问题。从资金来源的问题上看,风险投资的资金来源渠道狭窄,民间资本弱小,保险公司和退休基金不许参与证券和企业的投资,证券公司规模小,尚无真正意义上的中小企业投资银行参与投资,外国资本参与我国的风险投资也有限,中小企业外源债务融资渠道过度依赖于现有银行等金融机构。
  在人力资源方面,我国懂得风险投资、懂得科学技术、懂得企业经营的风险投资的高级专业人才异常缺乏。而且,政府的扶持工作也不完善。在立法执法方面,在知识产权保护、科技成果鉴定、技术监督等方面,政府没有发挥出重要的作用。
    转自袁新文:《中小企业外援行债务融资制约因素与对策研究》
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