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银行国际贸易融资产品定价与实证分析

发表于 2018-9-25 15:55:34 查看:1936 回复:2
本帖最后由 爱保理秋秋 于 2015-6-19 11:05 编辑

  河北金融  2015/01
  银行国际贸易融资产品定价与实证分析
  外汇局河北省分局国际收支处课题组
  课题组主持人:牛献录
  课题组成员:张宇铮 孙刚强 刘抗 郭自强 耿艳辉
      执笔人:孙刚强耿艳辉
    一、银行国际贸易融资
  (一)定义
  银行国际贸易融资与国际贸易业务联系,是银行为国际贸易进出口商提供的与进出口贸易结算相关的短期融资或信用便利。
  国际贸易融资业务在国外发展较早,在我国,此项业务是20世纪80年代商业银行改革及90年代人民币汇率改革后逐步发展起来的新兴业务。进入21世纪,随着我国进出口贸易的飞速发展,银行国际贸易融资业务同样一派繁荣,融资产品新品种层出不穷,贸易融资余额不断攀升。
  (二)特点
  在进出口企业融资需求强烈、境内外正利差长期存在的驱使下,境内银行在国际贸易融资产品方面不断创新,并呈现出融资币种本币化、核算方式表外化、业务类型居间化、资金来源境外化的发展趋势。本文汇总了河北省2011年以来辖内银行国际贸易融资余额变化情况及计入表外核算的融资余额占比变化趋势(见图1)。
1.png
  二、银行国际贸易融资产品
  目前,境内各外汇指定银行提供的国际贸易融资产品名目繁多,并存在不同的划分标准。本文对目前现有贸易融资产品按照一定的划分标准进行了梳理、分类。
  依据贸易类型,国际贸易融资可划分为进口贸易融资和出口贸易融资。进口贸易融资是指授信主体为境内进口商提供融资便利,出口贸易融资则是为境内出口商提供短期货款融资服务。
  根据贸易结算方式,国际贸易融资产品可分为三类。目前,国际贸易结算方式有三种:信用证、托收、汇款。其中信用证结算有开证行担保,安全性最高,基于信用证结算项下的贸易融资产品较为普遍。近些年,随着国际贸易结算赊销比例的不断提高,托收、汇款等非信用证结算项下的贸易融资产品发展较快(见表1)。
2.png
  按照产品核算方式划分,国际贸易融资产品可分为表内贸易融资和表外贸易融资。传统的国际贸易融资产品以表内核算为主,近些年发展较快的表外贸易融资产品包括:福费廷、进口保付加签、进口保付、风险参与、进口协议付款、出口协议融资等。
  三、银行国际贸易融资产品定价
  (一)定价原则
  目前,境内银行贸易融资产品由各外汇指定银行总行统一定价,分支行在总行指导价基础上加一定点差,形成对客户的最终报价。各外汇指定银行定价时主要遵循以下三条原则。
  1.成本收益原则。融资利率必须依据银行自身的资金成本,保持合理的利润空间。
  2.风险覆盖原则。利率水平定价必须充分考虑借款人的信用等级和具体业务的风险程度。
  3.银企共赢原则。国际贸易融资旨在覆盖银行资金成本基础上缓解企业短期资金困难,实现银企双赢。
  (二)定价机制
  外汇指定银行总行在成本收益、风险覆盖、银企共赢原则指导下,普遍采用“以银行资金成本为基础、按客户风险等级加点浮动”的贸易融资产品定价机制,即LIBOR+基础利率*(1+客户利率浮动幅度)±其他利率浮动因素。
  1.参考同期限境外资金利率水平。在境内外正利差持续存在阶段,境外资金成为境内银行提供贸易融资业务重要的资金来源,境内银行报价首要参考指标是境外同期限利率水平(普遍参考LIBOR)。
  2.基于成本收益原则确定基础利率。基础利率反映了银行自身的资金使用成本,各银行总行在考虑境内存款利率、同业拆借利率等因素基础上,确定本行自身提供国际贸易融资业务的基础利率。
  3.依据企业信用等级、风险程度等因素确定利率浮动幅度。控制风险是银行开展贸易融资业务的重要环节,利率浮动幅度反映了融资业务的风险程度。各外汇指定银行有独立的客户风险等级浮动幅度测算标准,一般是按客户贷款风险程度(企业信用等级、贷款担保方式、贸易国别政治风险、行业投向、融资产品品种、贸易结算方式等)、客户贡献度及客户忠诚度(银企关系)等风险指标考核,据客户综合评价得分情况确定利率浮动幅度。
  4.其他利率浮动因素。除上述风险影响因素外,临时的、不可预期的风险因素(如银行特定融资币种的资金成本发生变化、融资客户生产经营发生重大变化等)通过其他利率浮动因素调节,也是外汇指定银行保留对不利风险因素的应对机制。
  (三)价格水平
  国际贸易融资价格涉及两部分:银行服务性收费和融资期间的利息。目前,各银行之间竞争比较激烈,国际贸易融资的服务价格和融资利率在各银行之间存在一定差距。一般情况,银行对大企业的服务费和融资利率较低,而对中小企业的服务费和融资利率偏高。由于外币利率水平明显低于本币,企业在银行办理国际贸易融资的成本要明显低于在银行的直接融资成本(见表2)。 3.png
  四、影响国际贸易融资产品价格的实证分析
  目前,银行各类国际贸易融资产品价格存在一定差距,同时各银行也有所不同,其中进口押汇最具代表性,能够反应银行国际贸易融资产品价格水平,以下分析境内外利差变化对银行国际贸易融资产品价格的影响。
  (一)银行贸易融资产品价格与境内外利差的关系
  1.银行贸易融资产品价格与境内外利差走势基本一致。2011年12月至2014年4月,境内外利差走势呈现先降后升。同期,银行为企业办理的进口押汇报价也经历先降后升的走势。不过与境内外利差变化相比,银行进口押汇价格波动较大,且变化滞后于境内外利差变化(见图2)。
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  2.银行国际贸易融资产品价格与滞后4个月的境内外利差存在较强相关性。相关性分析显示,银行国际贸易融资产品价格与当期利差或滞后n个月利差之间的相关系数显著不为0,说明银行国际贸易融资产品价格与当期利差或滞后n期利差均存在一定的相关性。其中,银行国际贸易融资产品价格与滞后4个月的利差之间的Pearson相关系数为0.913,p=0,两者之间存在较强的正相关性(见表3)。
4.png
  3.境内外利差变化是银行国际贸易融资产品价格变化的原因。ADF单位根检验结果表明,境内外利差、银行贸易融资产品价格的对数序列为非平稳时间序列,一阶差分后均为平稳序列,即为一阶单整序列。对它们进行格兰杰因果关系检验结果显示,在5%显著性水平下,境内外利差是银行国际贸易融资产品价格变动的格兰杰成因,而银行国际贸易融资产品价格不是境内外利差变化的格兰杰成因。
  (二)银行国际贸易融资产品价格与境内外利差之间存在较稳定的长期均衡关系
    以下通过单位根检验、协整检验和误差修正模型来分析银行贸易融资产品价格与境内外利差之间是否存在较稳定的长期均衡关系。
  1.单位根检验。境内外利差一阶差分和银行
  贸易融资产品价格对数的一阶差分在1%和5%的显著性水平下能够拒绝原假设,表明差分后两个序列是平稳的(见表4),即一阶单整,可以进行协整检验。
6.png
  2.E-G协整检验。E-G检验要求先做两变量
  之间的回归,然后检验回归残差的平稳性。其中银行贸易融资产品价格(price)为因变量,境内外利差(licha)为自变量,用最小二乘法(OLS回归方法)估计的回归模型结果如下:
  log(price)=5.04+0.351*licha+resid
  对方程的残差resid序列进行平稳性检验,结果如表5所示。
7.png
  上述回归模型的残差项为平稳序列,表明序列log(price)和licha具有协整关系,即银行贸易融资产品价格与境内外利差之间存在较稳定的长期均衡关系。此外,境内外利差对境内银行贸易融资产品价格的长期弹性为0.351,即为长期正向影响。
  3.误差修正模型(ECM)。误差修改模型可以反映两个变量之间的短期动态关系和长期与短期之间的修正关系。其中,均衡误差ECM项,反映变量在短期波动中偏离其长期均衡关系的程度。银行国际贸易融资产品价格与境内外利差的误差修正的短期动态方程结果如下:
   11.png
  上述模型结果表明,差分项反映了变量短期波动的影响,银行贸易融资产品价格变动可以分为两部分:一是短期境内外利差波动的影响,利差增加1个单位,国际贸易融资产品价格对数增加0.210个单位;二是银行贸易融资产品价格偏离长期均衡的影响。从误差修正项ECM的系数(0.41)来看,系数的大小反映了对偏离长期均衡的调整力度,说明长期均衡趋势误差校正项对银行贸易融资产品价格的调整幅度为41%,具有很强的调节作用。
  4.脉冲响应函数分析。基于银行贸易融资产品价格与境内外利差之间的协整关系,可建立向量误差修正(VEC)模型,并通过脉冲响应函数分析境内外利差变化对银行国际贸易融资产品价格的影响。
  脉冲响应函数分析结果显示:境内外利差扩大一个标准差,境内银行国际贸易融资产品价格在六个月内较快增长,然后增长速度逐渐趋缓,一年半后增速基本趋于0(见图3)。这反映了在境内外利差扩大的过程中,并未立即传导至银行国际贸易融资产品价格,而是存在一个相对较长的过程。在此过程中,银行国际贸易融资产品价格相对较低,相对于银行信贷产品价格而言,具有较强的竞争优势,进而刺激了银行国际贸易融资业务迅速膨胀。
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  五、促进银行国际贸易融资产品市场化定价的建议
  (一)鼓励银行产品创新
  近期,《国务院办公厅关于支持外贸稳定增长的若干意见》明确提出,“进一步拓宽进出口企业融资渠道、鼓励商业银行开展进出口信贷业务、积极创新金融产品和服务”的改善融资服务要求,鼓励商业银行在风险可控的原则下,积极进行国际贸易融资产品创新。
  (二)引入竞争机制
  市场化竞争是完善贸易融资产品定价机制的有效措施,引导非银行金融机构进入市场,创造竞争有序、良性发展的市场化环境,提高贸易融资产品定价的市场化水平,提高境内外利差变化对银行国际贸易融资价格的传导效率。
  (三)规范企业国际贸易融资行为
  建议企业贸易融资流程规范化管理,引导企业正确认识贸易融资的作用,建立企业票据重复贷款、纯套利性贸易融资的惩罚机制,引导企业规范化使用贸易融资。
  (四)控制银行国际贸易融资风险
  针对银行国际贸易融资风险相对独立的特点,建议在统一贷存比监管限制的前提下,制定银行国际贸易融资保证金缴存比例管理制度,有效管控国际贸易融资风险。

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