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商业保理公司资产证券化必要性与可行性分析

发表于 2018-3-29 15:24:50 查看:2676 回复:2
本帖最后由 LY333 于 2018-3-25 21:48 编辑

一、商业保理公司资产证券化必要性分析

商业保理行业面临的资金瓶颈

近两年来,国内商业保理行业发展迅速,表现在商业保理公司数量和规模上快速增长,与此同时商业保理公司融资渠道缺乏、配套措施不完善等问题凸显,成为制约行业进一步发展的主要因素。商业保理行业的融资难问题已经成为制约行业的发展的最大障碍,行业迫切需要解决这一问题。

目前国内的保理业务主要以保理融资为主,因此,资金实力成为商业保理公司核心竞争力之一。资金实力的强弱与一家企业的生存与规模扩大有着直接关系。有业内人士提出,我国的商业保理公司不缺业务,甚至有着大量的优质业务,问题在从哪可以获得低成本的、可持续性的资金。随着业务规模的扩大,自有注册资本金显然不足以支撑业务规模的扩大,监管虽然允许商业保理公司可以放大到 10 倍杠杆,然而现实问题在于如何获得社会各种渠道的资金来提高杠杆率。当前商业保理公司大部分还是依赖自有资金,原因主要有两个:一方面,初期业务规模较小,自有资金可以支撑;另一方面,外部资金渠道要求较为苛刻,对成立不久的保理公司而言,业务规模、各方面资质都无法满足要求。而商业保理公司要想进一步做大保理规模,更好地服务中小企业,助力实体经济发展必须要拓展融资渠道。

为解决这一行业瓶颈,促进行业持续、健康、规范发展,行业自律组织商业保理专业委员会也在积极探讨构建多元化的商业保理公司融资体系,加快行业生态环境建设,丰富商业保理公司融资渠道。

商业保理公司主要融资方式及存在问题

1.银行融资

银行资金是商业保理公司最主要的外部资金来源,银行融资在一定程度上缓解了商业保理公司资金紧张的问题,对商业保理公司业务规模的扩大有一定帮助作用,而银行融资这一资金来源在实践中还存在诸多问题:

(1)可获得银行主体授信的商业保理公司非常少。绝大多数商业保理公司注册资本低于 1 亿,成立时间不长,不能提供 3 个完整年度的财务报表,业务规模较小,按照银行传统的风控标准,商业保理公司普遍评级不高,很难获得银行的主体授信。
(2)银行审批流程慢,手续繁琐。无论项目授信还是主体授信,银行都有一套严格的流程,涉及部门多,流程复杂,常常需要三四个月甚至半年时间才能完成,而商业保理公司项目大都三个月到半年,难以适应商业保理公司拓展市场的需要。
(3)客户竞争问题。银行自身也有保理业务,商业保理公司通过再保理模式将客户介绍到银行之后,常常发生客户后续直接找银行合作的情况。客户竞争问题也让商业保理公司无法与银行深入合作。

2.股东资金支持

股东资金支持扩充了商业保理公司的业务资金来源,但存在的问题有:

(1)适用范围狭窄,此模式可形象地称为“拼爹模式”,只适用于股东背景强大、股东资金实力雄厚的企业,对占大多数的平民子弟出身的商业保理公司来说此模式行不通。
(2)上述三种方式中,直接借款模式对大公司来说受法律约束因素难以实施,是一种非常态模式,而后两种模式发行成本较高,需要分润给服务机构,无疑提高了商业保理公司的融资成本。

3.互联网金融平台

利用互联网金融平台进行募资具有便捷性,目前已经较多的保理公司选择与网贷平台联姻。

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商业保理公司与 P2P 合作状况

这一融资模式对商业保理公司而言,也存在较多的问题:


(1)监管缺失。当前国家对互联网金融的监管未出台相关文件,对保理公司通过互联网金融募资更是缺乏相应规范,伴随行业的野蛮发展,必然蕴含巨大风险,保理公司与互联网平台合作这种方式能否长期实施,还具有很大不确定性。
(2)融资成本较高。当前通过互联网平台发布的保理产品利率平均超过 10%以上,再扣除平台收取的费用,留给保理公司的毛利空间只有 4%-6%,这其中包括运营成本、税务成本,还要承担对投资人刚性兑付的风险,按此算下来实际无多少利润空间。

4.资管/信托计划

目前此模式应用的比较多,行业内已有多家业务规模较大的保理公司与相关金融机构合作发行了资管计划。2012 年渤海国际保理有限公司与天津信托合作成立了“渤海保理公司应收账款收益权集合资金信托计划”,共计募集信托资金1500 万元,期限为一年,于 2012 年 6 月 1 日正式成立。2013 年鑫银保理与东方证券合作发起定向资产管理计划,共募集资金 11500万元,用于购买鑫银保理教育行业的应收账款,是国内首个保理产品定向资产管理计划。

2013 年底,中信保理与中粮信托合作发行了“中粮信托·中信保理资产转让集合资金信托计划”,目前已经发行了两期,首期 7000 万,期限一年,目前已经清偿完毕,二期规模 1 亿,正在管理运营之中。

此外还有摩山保理与其股东上海摩山投资合作发行了多期资管计划,例如最新一期上海摩山投资-商业保理 5 号资产管理计划二期,规模 2020 万,期限 6个月。深圳市前海信保友好保理与五矿证券合作发行“五矿证券-保理快线集合资产管理计划”,首期发行规模 4700 万,期限半年。保理资管计划、保理信托计划在解决保理公司资金问题上起到了一定作用,也存在诸多不足:

(1)利率较高,从已经发行的保理资管计划、保理信托计划上看,利率普遍较高,平均 10%左右,再加之托管费、管理费、评级费等一系列费用合计下来,估计不低于 12%,如果资产包较小或者项目不具有持续性,这么高的发行成本对保理公司来说是利润空间有限。
(2)期限较短,平均半年到一年时间,对保理公司来说资金使用期限较短,不利于保理公司资金使用的稳定性。

5.其他融资方式

目前正在探索通过各地的金融资产交易所进行保理资产的转让,目前走的比较靠前的是重庆金融资产交易所和北京金融资产交易所。

鑫银国际保理有限公司航空机票应收账款收益权于 2013 年 12 月 20 日在重庆金融资产交易所转让发行,额度 100 万,期限 17 天,年化收益率 6%,产品代码 800001,开创交易所全新的投资产品模式。

北京金融资产交易所联合行业协会,目前正在搭建保理应收账款转让系统,组织商业保理公司和投资人进行研讨,出台配套的业务指引,预计今年十月份即可完成上线运营。在试运营阶段,为防控风险,北京金融资产交易所设定了较高的准入门槛,包括商业保理公司的准入条件、资产的准入条件都有较高的要求,暂时来看恐怕大部分的商业保理公司都会被拒之门外。

从上文的分析中看出,商业保理公司现在的融资渠道虽然已经有了较大的扩充,一些行业内较大的商业保理公司也进行了诸多成功尝试,然而现有的融资途径还存在诸多问题,比如额度低、效率低、期限短、费用高、利率高等问题,依然无法满足这个行业快速发展的需要,行业发展迫切需要新的高效的资金来源。走资产证券化的道路是商业保理业务扩大规模、提高融资效率降低资金成本的有效途径,也是为中小企业解决融资难问题的有效方式。

二、商业保理公司资产证券化可行性分析

商业保理公司资金来源的监管规定

商业保理作为金融业态的一种,和其他金融机构一样,资金来源问题是这个行业首先必须考虑和解决的问题。商业保理行业要做强做大必然要充分发挥杠杆原理,单靠自有资本金是远远不够的。

由于现在商业保理还属于试点业务,未在全国放开,还没有形成全国性的监管法律,笔者将试点地区的地方监管法规做了分别做了研读,摘录最早开展试点的天津、上海地区的关于商业保理公司资金来源方面的监管法规如下。

《天津市商业保理业试点管理办法》中第十条规定:“商业保理公司的营运资金为公司注册资本金,银行贷款等间接融资,发行债券等直接融资,以及借用短期外债和中长期外债。”

《上海市浦东新区商业保理试点期间监管暂行办法》规定:“商业保理企业可以通过银行和非银行金融机构和股东借款、发行债券、再保理等合法渠道融资,融资来源必须符合国家相关法律、法规的规定。”

由上可见,监管部门认可的商业保理公司的资金来源渠道还是很多元化的,包括公司注册资本金、银行贷款等间接融资、发行债券等直接融资、借用短期外债和中长期外债、非银行金融机构借款、股东借款、再保理以及其他合法合规的融资方式,除了明令禁止的吸收公众存款的方式,其他资金渠道比较丰富。

此外,《商务部关于商业保理试点方案的复函》(商资函 2012)规定,商业保理公司的注册资本不得低于 5000 万,开展业务时风险资产不得超过净资产的10 倍,从政策上肯定了商业保理公司利用外在渠道进行融资的可能性。资产证券化作为融资方式的一种,近年来一直受到国家的鼓励,它可以盘活存量资产,更好地服务实体经济。从商业保理公司监管规定上看,资产证券化是被政策允许而且是政府大力倡导的,这就为商业保理公司开展资产证券化融资提供了政策上的可行性。

商业保理公司资产证券化首单落地的意义

企业资产证券化在我国经过了 10 年的发展,目前已进入常规状态,证监会发布一系列法律文件规范、促进企业资产证券化的发展,资产证券化在国内具有广阔的金融前景。保理对应的是优质的应收账款资产,这个特点决定了这个行业非常适合进行资产证券化。基础资产与保理公司信用的叠加,使得证券化产品的信用水平超越了保理公司自身,从而获得期限、成本均优于传统金融机构的融资条件。而且将来商业保理公司若能将次级部分出售还可以实现保理资产出表,释放自有资本,更好地发挥商业保理公司的信用定价和风险控制能力。

2015 年 5 月,“摩山保理一期资产支持专项计划”的落地实施成为国内首单以保理融资债权为基础资产的资产证券化项目,它的落地实施充分印证了保理资产证券化的可行性,为商业保理与资产证券化的“双剑合璧”彻底拉开了序幕。而“摩山保理一期”ABS 的成功发行,破解了商业保理行业的资金瓶颈,有效打通了对接资本市场的直接融资渠道,为保理行业未来的蓬勃发展创造了有利条件。未来通过资产证券化渠道发行资产证券化产品,或将成为商业保理公司高效、常规的融资途径。
综上可见,国家在对商业保理资金来源的监管政策中充分肯定了资产证券化融资方式,这为商业保理公司以后开展资产证券化融资方式免去了政策之忧;此外摩山保理一期资产证券化产品的成功发行使得商业保理与资产证券化联姻的可行性论证从理论变为了实践,切实地证明了商业保理通过资产证券化获取可持续的低成本资金的可行性,为以后商业保理行业的融资开辟了崭新的道路。



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